天元宠物（拟IPO）：深耕宠物用品行业十余年，产品远销数十个国家地区，致力成为宠物用品与服务综合提供商

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六合君第 176 家公司 182 篇研报

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产品体系丰富，ODM、OEM为主，积极培育自主品牌，境外收入超9成

天元宠物专注宠物用品设计研发、生产与销售，包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具等，为客户提供多个产品系列，几千种规格型号宠物产品，形成较为完整产品体系。公司深耕宠物用品行业十余年，产品以ODM、OEM贴牌为主，积极培育自主品牌，主要销往美国、德国、澳大利亚、日本等数十个国家和地区，获得美国沃尔玛、Kmart AUS、港南商社、TRS、KIK等大型连锁超市、大卖场，Petco、Fressnapf等大型宠物用品连锁店认可，境外销售收入占比超过95%。

公司坚持一体化运营模式，致力成为宠物用品与服务综合提供商。公司有效整合研发设计、生产制造、市场营销、品牌与服务等资源，提供外观新颖、功能众多、质量优良的宠物用品，通过产品技术不断创新及产业链一体化经营，全方位满足消费者需求，致力成为宠物用品与服务综合提供商。公司在国内较早进入宠物用品行业，经过十多年经验积累与技术沉淀，已成为目前国内规模较大、品种较为齐全的宠物用品提供商，在业内具有较强综合竞争力。

公司产品体系丰富，产品多样化优势明显。公司坚持以产品线丰富、外观新颖、功能众多、质量优良、高附加值的宠物用品为核心竞争力，提供产品种类丰富，几乎覆盖宠物用品全领域。同时公司持续加大产品研发设计力度，从颜色、外观、款型、功能、客户体验等方面积极开发新产品，拓展自有产品线，优化产品结构，充分满足不同层次、不同类别消费者个性化需求，各类宠物用品销售订单相互带动，提高产品销售额，扩大行业影响力。

公司主要产品

资料来源：公司公告、六合咨询

公司注重产品研发设计，研发投入持续增加，技术积累丰富。公司注重宠物用品设计研发，紧跟市场走向，不断开发设计外观时尚、样式新颖的宠物用品，产品更新迅速。2014~2016年公司研发费用分别为434.4万、659.8万（+51.9%）、917.4万（+39.0%），增长明显。目前公司已取得专利权93项，其中国外专利3项，国内专利90项，7项国内软件著作权及29项美术作品著作权。公司是美国宠物产品协会（APPA）会员、中国宠物产业委员会副会长单位，取得商业社会标准认证（BSCI）。

ODM、OEM为主，自主品牌为辅，客户及渠道优势显著。公司采取与知名厂商合作，主要以ODM/OEM贴牌方式进入国际市场，经过多年发展，凭借优质产品质量与良好商业信誉，在美国、澳大利亚、德国、日本等几十个国家和地区积累一批优质品牌客户，并形成长期良好合作关系，建立覆盖全球的销售网络。公司适时推出CATCRAFT、MAX&MARLOW等自有品牌扩大市场影响力，寻求新的利润增长点。

公司2016年全球销售区域

公司2003年成立，共有2家全资子公司，3家控股子公司。公司2014~2016年员工总数分别为628人、640人、687人。公司总股本6,480万股，董事长薛元潮直接持有33.7%股份，并通过杭州乐旺与同旺投资控制公司26.2%股份，合计控制公司59.9%股份，为公司控股股东、实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2016年底员工专业结构

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2016年8月挂牌新三板，2017年5月终止挂牌，2017年6月申报上交所IPO，拟发行不超过2,160万股，计划募资3.01亿，主要用于：1、年产715万套宠物养护用品建设项目：拟投资3.09亿；2、技术研发中心建设项目：拟投资0.25亿。

公司募集资金用途（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

宠物行业发展迅速，北美市场较为成熟，中国市场潜力巨大

饲养宠物成为新兴生活方式，中国宠物市场潜力巨大。随着中国经济发展与城市化加速，人们生活方式快速改变，饲养宠物越发流行，宠物角色从“看家护院”变成“生活伴侣”，情感寄托属性明显。年轻群体生活节奏快，竞争压力大，饲养可爱、乖巧的宠物作为情感寄托，增加生活乐趣。国内“丁克族”、“单身贵族”兴起，很多人将宠物视为孩子或玩伴。国内老龄化趋势日益显现，空巢老人大量增加，越来越多老人选择饲养宠物作为情感替代，减轻寂寞与孤独感。饲养宠物逐渐成为富有休闲娱乐、彰显个性，满足心理需求、建立情感联系与寄托的新兴生活方式。

宠物行业已有百余年历史，北美市场较为成熟，已形成较为完整产业链。宠物行业发展受经济发展水平影响较大，北美发达国家人们收入水平较高，生活节奏相对更快，地广人稀特征明显，宠物行业发展较为成熟，同时宠物行业市场愈发精细，包括宠物食品、宠物医疗、宠物培训、宠物饲养、宠物用品、宠物美容、宠物保险等多个领域。中国宠物行业从启蒙至今约25年，早期产业规范化程度较低，主要由国外品牌主导，以宠物食品为主；近年来，国内宠物产业步入蓬勃发展期，各细分领域均受到市场更多关注。

宠物行业产业链

宠物行业发展迅速，宠物经济想象空间巨大。根据Euromonitor International数据，2015年全球宠物市场规模约1,050亿美元，2010~2015年全球宠物市场保持5%左右增速；2003~2013年中国宠物数量增长近900%，增至1.2亿只，宠物产业销售额突破900亿元。根据国家统计局数据，截至2015年底，中国宠物狗数量达2,740万只，居世界第三；中国宠物猫数量达5,810万只，居世界第二。

2014年各国饲养宠物家庭占比

资料来源：美国宠物产品协会（APPA）、公司公告、六合咨询

公司主要竞争对手情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司产品体系丰富，注重研发设计，产品更新速度快

公司产品体系丰富，销售结构较为稳定。公司产品主要服务宠物，以满足宠物日常生活及饲养人心理需求为目标，包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具，及宠物服饰、宠物牵引绳、宠物刷子、宠物餐具、宠物垃圾袋、猫厕盆等其他宠物用品，为客户提供多个产品系列，几千种规格型号宠物产品，形成较为完整产品体系。近年来，公司各产品线保持协同发展，产品销售结构较为稳定。

公司主业收入构成（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司产品以ODM、OEM贴牌方式为主，同时积极培育自主品牌。公司产品主要出口欧美等发达国家和地区，其宠物用品市场发展较为成熟，一些专业宠物用品连锁店已树立牢固品牌形象，新进品牌营销成本与风险相对较高，公司采取与当地知名厂商进行合作，以ODM、OEM贴牌方式进入当地市场。同时公司积极培育自主品牌，设立自主品牌部专门负责自主品牌产品推广与销售，目前公司自主品牌产品已销往美国、日本、德国等多个国家与地区，但仍处于推广阶段，收入占比较低。

公司不同类型产品销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司注重产品研发设计，产品更新速度较快。为满足客户对宠物用品多样性、舒适性、功能性等多方面需求，公司不断加大新产品研发投入，以市场为导向，以产品功能、材料差异化为突破点，以产品品质为核心，有目标地进行开发项目管理、产品设计研发、产品测试等，不断开发设计外观时尚、功能多样、样式新颖的宠物用品，持续丰富产品种类，保持较快产品更新速度，提升公司竞争力。

公司注重人才队伍建设，形成一支高效、稳定研发团队。公司2007年成立设计研发部，截至2016年底，研发、技术人员共54人，占员工比例7.9%，形成一支高效、稳定研发团队。公司采用内部培训方式提高技术人员技术水平，并聘请专家进行专业技术指导。公司还与外部设计公司进行合作，共同交流，取长补短。

出口为主，内销为辅，境外收入占比超9成，积极拓展境内市场

公司产品以出口为主，销往全球数十个国家和地区。公司绝大多数产品销往境外，产品主要出口到美国、德国、澳大利亚、日本、瑞典、英国、法国等几十个国家和地区，主要客户为境外知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店及宠物用品网上销售平台。2014~2016年公司境外收入占比分别为95.8%、99.2%及97.8%，主要境外市场为美国、德国、澳大利亚、日本等，符合全球宠物产业分布状况。

公司主业收入分地域构成（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司境外收入国别构成（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司积极拓展境内市场，境内销售收入增长较快。随着中国经济水平提高，境内宠物市场快速发展，公司积极布局境内宠物用品市场，加大市场开拓力度，2016年境内宠物产品销售收入较2015年增长2.1倍，境内宠物市场有望逐步成为公司新的业绩增长点。公司2014年境内销售收入高于2015年、2016年，因为出于产业整合目的，公司2014年9月转让子公司上海宠爱，使境内销售收入减少1,652万，剔除该因素后，公司境内销售收入呈稳步上升趋势。

公司主要产品销售量与销售价格情况（单位：百万套、百万只、百万件、元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司客户渠道丰富，与美国沃尔玛、Kmart AUS等建立较为稳定合作关系。公司主要客户采购规模大、分销能力强，对产品质量要求较高。大型客户为保证产品质量及持续供货稳定性，会对生产商提出一系列认证要求，一旦通过认证，即可进入大型客户供应链体系，得到稳定订单。目前公司与主要下游客户合作时间都已长达5年以上，合作关系较为稳定。

公司前五名客户销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司注重市场开拓，建立较为成熟销售模式。公司注重市场开拓与客户维护，设立营销中心负责市场推广工作，主要通过网络推广、参加境内外展会（广交会、中国国际宠物用品展、亚洲宠物展览会、德国纽伦堡宠物展、美国奥兰多宠物博览会等）、投放广告及长期客户推荐等方式开拓市场。公司2014年在美国收购子公司欧塞艾，负责美国市场拓展，及美国沃尔玛与Petco的日常维护。公司2016年在日本设立子公司日本宠物联盟，负责拓展日本宠物用品业务。公司不断提高货物发送响应速度，有效提升销售服务质量，提升市场竞争力。

公司销售模式流程图

“以销定产、以产定采”，生产与采购模式较为成熟

自主生产+外协生产，一站式满足客户需求。宠物用品行业具有多品种、多规格特征，客户为方便管理及降低采购成本往往具有“一站式”采购需求。宠物窝垫、猫爬架是基础类宠物用品，市场需求量巨大。公司将宠物窝垫、猫爬架作为核心产品，以自主生产方式进行集中生产，实现规模经济效益。宠物玩具及其他宠物用品，公司主要采用外协加工生产模式，提升产能，降低综合生产成本。

公司不同生产模式产品销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司注重产品质量控制，对外协厂商生产过程进行监督并给予技术指导。公司通过ISO9001:2008质量管理体系认证，自主生产流程完备，员工工艺熟练，不断优化产品设计方案及质量控制标准，宠物窝垫、猫爬架等自产产品质量较高。外协生产产品设计研发由公司完成，具体生产流程外包，公司对外协产品质量要求严格，对工艺流程给予技术支持与指导，对生产过程进行监督，保证产品质量符合客户要求。

公司自主生产产品产能、产量与销售情况（单位：百万套、百万只）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司外协加工产品采购量与销售情况（单位：百万套、百万只、百万件）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司区位优势明显，原材料供应丰富，与外协厂商建立稳定合作关系。公司地处浙江，附近有义乌小商品城、柯桥轻纺城等，具有产业配套成熟的地缘优势，原材料主要包括面料、剑麻、板材、PP棉、海绵、纸管等，原材料生产厂商众多，竞争充分，市场货源充足。公司与外协厂商建立长期稳定合作关系，外协产品价格相对稳定，保证公司外协产品供应稳定性。

公司前五名供应商采购情况（单位：百万元）（不含外协厂商）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前五名外协供应商采购情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：杭州臻典宠物用品有限公司及杭州杭景彩印包装有限公司受同一自然人控制，将两公司采购金额汇总处理。

受益于市场规模扩张、产品更新、人民币贬值等，公司收入及利润水平稳步提升

总收入：2014～2016年分别为4.90亿、5.24亿（+7.0%）、5.84亿（+11.4%）。2014~2016年公司收入保持稳步增长，主要因为：1、宠物用品市场规模庞大，美国、欧洲、澳大利亚、日本等国际市场成熟，需求稳步增长，国内宠物市场起步较晚，但发展迅速。2、公司重视设计研发，产品更新速度较快，产品种类、规格不断丰富，初步覆盖宠物用品全领域。3、公司销售以出口为主，基本以美元结算，美元兑人民币汇率上升较多，导致折合人民币销售金额增加。

归属母公司净利润：2014～2016年分别为0.30亿、0.32亿（+4.8%）、0.45亿（+41.3%）。

毛利率：2014～2016年分别为24.8% 、26.6%、29.0%。

净利率：2014～2016年分别为6.2%、6.1%、7.7%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司各产品线协同发展，均保持平稳增长态势

宠物玩具：2014~2016年该业务收入分别为1.27亿、1.48亿（+16.2%）、1.60亿（+8.2%），毛利率分别为24.6%、26.0% 、28.8%。

宠物窝垫：2014~2016年该业务收入分别为1.38亿、1.39亿（+0.6%）、1.58亿（+13.8%），毛利率分别为32.1%、32.7%、32.1%。

猫爬架：2014~2016年该业务收入分别为0.95亿、1.15亿（+21.5%）、1.20亿（+3.9%），毛利率分别为23.8%、25.5% 、29.5%。2015年该业务收入较2014年增长较多，主要因为2014年9月前公司猫爬架产品通过中间商Ace Bayou进入美国沃尔玛、Petco，2014年9月后公司猫爬架产品直接进入美国沃尔玛、Petco。

其他宠物用品：2014~2016年该业务收入分别为1.19亿、1.11亿（-6.3%）、1.31亿（+17.4%），毛利率分别为18.8%、22.7%、27.3%。2015年该业务收入较2014年有所下降，主要因为出于产业整合目的，公司2014年9月转让子公司上海宠爱，造成该业务收入减少1,652万，剔除该因素后，2015年该业务较2014年增长8.8%。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司与同行业可比公司主业毛利率情况比较

资料来源：WIND、六合咨询

坚持一体化运营，稳步发展，重点突破，致力成为领先宠物用品与服务综合提供商

公司未来将进一步整合产品研发、生产、营销、品牌与服务等资源，稳步发展，重点突破，巩固与提升行业地位，增强竞争优势，致力成为全球领先拥有自主知识产权、自主品牌与自营销售渠道的宠物用品与服务综合提供商。

新产品开发计划：公司将加强研发力度，大力发展可穿戴智能宠物用品，丰富产品线布局，实现产品结构升级；产能扩充计划：引入先进生产设备与流水线，提升工艺水平与自动化生产能力，进一步扩充产能；品牌提升计划：培育自主品牌，注重品牌价值提升，加强宣传推广，提高公司知名度与影响力；人才开发计划：大力扩充技术、管理等人才，不断改善员工结构，建立优质人才梯队；国内市场开发计划：积极开发国内市场，推出适合国内消费环境的宠物用品，逐步提高国内市场占有率。

公司合并利润表（单位：百万元）